近日，多家家电上市公司公布了2008年年报和2009年第一季度季报。数据显示，由于受到国际金融危机的影响，企业利润出现不同程度的下滑，市场状况不容乐观。以今年第一季度财报为例，除格力电器、海信电器净利润实现增长外，包括美的电器、青岛海尔、TCL集团等在内的主流家电厂家均出现净利润大幅下滑，其中四川长虹、海信科龙的净利润更是分别只有270万元和570万元(包含了财政补贴)。本报针对各企业披露的财报信息，结合企业和行业发展态势，约请证券行业知名分析师进行点评，以飨读者。

    海信电器(600060)

    背景：
    2008年年报：报告期内，公司实现营业收入134亿元，其中电视业务收入约122亿元，同比增长8.46%；实现净利润2.30亿元，扣除非经常性损益后的净利润为1.77亿元，同比增长59.92%；实现经营性现金净流入2.17亿元，同比增长25.06%。
    2009年第一季度季报：报告期内，公司净利润为8631.63万元，比上年同期增长55.97%；每股收益为0.175元。
    本报点评：网络电视将带来新增长
    从彩电行业未来的发展方向看，电视网络化的速度正在加快。海信抓住机遇，推出网络化战略，并陆续推出一系列网络电视，这些电视机不再是传统意义上的电视机，将成为真正的家庭多媒体娱乐中心。其对内与家庭内部设备互联，实现资源共享和协同服务。这些技术变革成为海信2008年市场表现良好的重要因素。同时，海信积极介入内容服务运营领域，通过与国内外领先的内容制作商、网络服务运营商合作，建设数字家庭网络运营平台(网站)，打造“TV+Internet”的产品功能和“终端设备+服务运营”的商业模式，逐步培育公司新的收入和利润增长点。
    专家点评：业绩有显著提速迹象
    比较2006年以来的年报数据，海信经营局面持续向好的态势显著。每股收益由2005年的0.21元增长到0.46元，销售毛利率和净利率保持了稳中有升的态势。值得一提的是，公司近两年由于期间费用率的上升，一定程度压低了当期业绩。我们判断，随着未来公司平板电视业务规模效应的出现，费用率有望稳中趋降，将对公司赢利能力的提升形成正面支撑。
    我们注意到，公司2009年第一季度的赢利水平大幅度提升，销售毛利率和净利率同比分别增长了21%和60%。与之相对应，公司的经营性现金流状况也日益改善，2008年实现经营性现金净流入2.17亿元，同比增长25.06%，2009年第一季度则继续同比增长了52%。我们认为，公司赢利水平的大幅提升决非偶然现象，与整个彩电行业产业升级以及赢利拐点出现密不可分。
    我们判断，未来彩电产品的技术含量将大大提升，在这一行业属性和产业模式的转型过程中，持续的技术创新能力和强势的自主品牌将成为行业内公司实现基业长青的关键因素。    (兴业证券分析师 时红)

    TCL集团（000100）

    背景：
    2008年年报：报告期内，公司实现营业收入384.14亿元，其中销售收入373.67亿元，同比增长2.46%(可比数据剔除了已转让的电脑业务和低压电器业务的销售收入)，实现净利润5.01亿元，同比增长26.60%，公司实现经营性现金净流入5.04亿元。
    2009年第一季度季报：公司营业收入77.23亿元，其中销售收入75.69亿元，同比减少13.80%。
    本报点评：多媒体业务表现抢眼
    2008年至今年第一季度，TCL算是国内彩电厂商中比较活跃的一个。作为TCL集团最大贡献业务群，TCL多媒体业务表现这段时间相比同行算是比较抢眼的。
    虽然去年受到了国际金融危机的影响，但TCL已经提前完成了过冬的布局和准备，现金流充足，这使得TCL具备了更强的应对危机和抗风险的能力，且未来产品结构优化、升级将成为公司的主要增长点之一。2008年国庆期间成功实施价格战，TCL夺取了不少市场份额。
    特别是今年以来，TCL继续保持市场活跃的特性，不断推出互联网电视、蓝光系列等新品，这些产品都紧紧抓住了时下市场热点，受到消费者的欢迎。此外，公司还联合歌华有线一起进行数字电视一体机的市场推广，不失为谋求新利润增长点的明智之举。
    专家点评：回归彩电业务核心
    从公司营业收入构成来看，TCL多媒体电子产业是公司最核心的业务，2008年占比达61.37%，其他如移动通信产业和家电产业分别占10.77%和9.52%。而2008年公司业务群中唯一实现同比增长的仅有多媒体业务，2008年该业务实现销售收入229.31亿元，同比增长10.68%。
    2008年公司实现彩电销量1436.6万台，占全球市场份额5.9%，位列全球第五大电视生产商(其中液晶电视销量同比大幅增长233.1%，为418.4万台)。尽管公司是一家老牌彩电厂商，但近年来由于多元化经营战略布局需要，彩电业务表现并不起眼。进入2008年以来，随着平板电视市场的启动，公司再次发力彩电主业，以2009年公司液晶模组及整机一体化项目投产为标志，公司资源再次聚焦彩电主业的战略思路日益清晰。
    2008年度公司综合毛利率为15.74%，较上年同期微降0.73%。同时，公司的期间费用控制良好，2008年度期间费用率同比下降1.56%，期间费用额同比减少7.04亿元，下降幅度达10.99%，剔除已转让的电脑及低压电器业务的影响，按可比口径费用额同比下降7.72%。我们认为，费用下降主要是因为多媒体北美区域费用改善明显，TCL多媒体费用额及费用率均有较大幅度的下降。     (兴业证券分析师 时红)

    九阳股份（002242）

    背景：
    2008年年报：2008年公司营业收入为43.23亿元，同比增长122.54%，实现净利润5.38亿元，同比增长71.71%。
    2009年第一季度季报：报告期内公司实现营业收入9.63亿元，实现利润总额1.72亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，对应每股收益0.48元。
    本报点评：高增长态势或难延续
    2008年公司豆浆机业务销售收入同比增长150%以上，一个重要因素是2008年9月中旬爆发的“三聚氰胺”奶粉事件。需要指出的是，豆浆机市场竞争有加剧态势，在宏观经济发展速度放缓以及日趋激烈的市场竞争态势下，如何保持产品的高毛利率以及企业的高增长态势，对企业经营层提出了挑战。
    专家点评：需提高产品附加值
    2009年第一季度公司销售和管理费用增幅超出预期，公司销售和管理费用分别同比上升83%和77%，经营现金流量净额同比上升153%，显示公司销售回款情况良好。从资产负债表上也可以看到公司存货、应收账款和票据都有不同程度的下降。费用的投入增加主要为渠道费用和研发费用的上升，短期来看削弱了业绩增长幅度，但长期而言为后期持续增长提供了较好的铺垫和坚实基础。
    2009年公司在豆浆机以及其他品类产品上的新产品开发将比2008年有更好的表现，结合公司在销售渠道的费用投入、广告投入，我们认为公司有望在2009年和2010年获得两类产品(豆浆机类、厨房电器类)的附加值提升，改变市场对公司仅依靠豆浆机获取成长性的判断。
    公司与同行业公司相比较来说，现金流相当充裕，未来公司有能力进行研发、销售费用各方面的投入，在产品、销售、管理上占领先机。
      (国信证券分析师 王念春)

    四川长虹（600839）

    背景：
    2008年年报：报告期内，公司实现营业收入279.30亿元，较上年同期增长20.14%；归属于上市公司股东的净利润为0.31亿元，较上年同期减少91.59%。
    2009年第一季度季报：报告期内，公司净利润仅为270.7万元，同比下降97.16%。另外，今年第一季度末四川长虹所持股票等交易性金融资产的公允价值上涨了1732万元。
    本报点评：等离子业务成看点
    2008年四川长虹净利润大跌91.6%，主要有以下几个原因：一是由于地震影响，长虹计提地震损失1.55亿元，这是其利润下滑的主要因素；二是去年四川长虹炒股赔了钱。公告显示，去年四川长虹持有中国联通、哈药股份等公司的股票，合计亏损约6500万元。
    不过，值得一提的是，回归主营业务后，长虹投资几十亿元涉足等离子电视业务，在这两年有了实质性进展。2009年是长虹等离子显示屏及模组项目的量产之年，长虹等离子将成为平板市场看点之一。不过由于市场对液晶电视的关注度和接受度明显高于等离子电视，这给长虹等离子电视后期的市场推广带来了不少困难。此外，由于先锋、日立退出等离子市场，国内企业集体在等离子面前失语，长虹在等离子市场显得形单影只。
    专家点评：期待触底反弹
    四川长虹2008年每股收益0.0164元，低于预期。四川长虹2008年实现营业收入279.3亿元，同比增长20.1%；营业利润2.9亿元，净利润0.3亿元，同比分别下降34.9%与91.6%。每股净资产4.73元，净资产收益率为0.35%。
    2008年公司各项业务收入均有增长。彩电收入112.4亿元，空调冰箱收入53.0亿元，IT产品收入31.4亿元，手机收入29.3亿元，同比分别增长3.73%、10.2%、11.9%和15.2%。国内外收入分别为239.1亿元与37.4亿元，同比分别增长16.8%与41.3%。
    2008年公司彩电毛利率下滑0.8个百分点至18.8%，母公司营业亏损。母公司毛利率17.8%，期间费用率17.7%。
    手机业务成为主要的利润点。母公司净亏损2.2亿元；国虹通讯贡献净利润1.7亿元，对应手机业务净利润3.8亿元，净利润率达12.9%；其他子公司贡献母公司净利润0.8亿元。
    扣除非经常性损益后的净利润0.3亿元，同比增长109.7%，利润率0.1%。其中，公允价值变动与投资收益0.5亿元，同比下降3.1亿元。
    地震影响约0.6亿元(损失1.5亿元，地震政府补贴0.8亿元，地震所得税减免约0.1亿元)；但地震对公司生产经营及房地产业务的影响难以量化。
    2008年公司资产减值损失2.4亿元，同比上升0.7亿元；其中存货跌价损失1.6亿元。库存商品的跌价提取率8.4%；存货占净资产的比重达到66.9%。
    公司PDP（等离子）项目于2009年3月进入量产爬坡阶段，已获国美苏宁20亿元订单。电池业务收入3.8亿元，增长15.0%，毛利率达27.0%。物流、服务等新业务增长良好，与IBM合作后加速向服务转型。
    预计2009年彩电市场的竞争仍然激烈，PDP项目业绩贡献要到2010年开始体现；手机业务将继续贡献主要的利润；新能源、创投和物流等新业务基数较小。(国泰君安分析师 王稹 方馨)

    深康佳A(000016)

    背景：
    2008年年报：公司实现营业收入122.05亿元，同比增长0.3%；实现净利润2.51亿元，同比增长21.11%，净利润连续3年较大幅度增长。
    2009年第一季度季报：报告期内，2009前3个月公司销售收入26亿元，同比增长-15.14%，归属上市公司股东的利润为0.4亿元，同比增长-14.52%，每股收益0.033元。
    本报点评：业绩增长得益于拳头产品
    康佳2008年抵御住了灾害性天气、国际金融危机等因素对销售收入的负面影响，抓住了彩电产品的消费升级和奥运会商机，保证了销售收入同比略有增长。
    彩电业绩的高速增长主要是抓住奥运会商机，以“运动高清”平板为拳头产品迅速占领市场。从08系列到68系列，康佳继续保持在“运动高清液晶”高端市场的领导者地位，企业赢利能力得到显著提高。此外，2008年康佳完成了近2000家二、三级市场渠道终端门店的平板化改造，使一级城市和地、县市场联动发展。据了解，自2008年12月家电下乡全国推广工作开展以来，康佳在地县农村市场销售收入接近6亿元，同比增长幅度超过20%。
    面对国际金融危机可能加深的威胁，从2008年第四季度起，液晶面板和液晶模组制造商纷纷采取了减产措施，导致2009年以来液晶面板、液晶模组持续缺货。受此拖累，康佳出现一定亏损，属于行业普遍现象。
    专家点评：模组项目将提升赢利能力
    深康佳A(000016)2008年业绩与我们预测的一致。公司的实际增长速度略低于我们的增长预测，但公司综合毛利率比我们预测值高0.24个百分点。
    2008年公司总销售收入达到122亿元，实现小幅增长。公司彩电业务和手机业务增长乏力，分别增长-5.49%和-21%。公司推行价值经营，在提高产品附加值上下工夫，但是由于受制于面板和模组的供应，公司平板电视始终无法放量，加上国际金融危机的影响，2008年第四季度公司销售收入出现较大幅度的负增长。手机业务近3年呈萎缩态势，我们预计2009年依然不会有大的起色。但是，公司白色家电业务(主要指冰箱)表现突出，比2007年增长101.1%，达到17亿元，占据了总销售收入的13.93%。正如我们以前报告中所说，白色家电业务是公司培育的重要增长点之一，2008年公司白色家电进入602家城市卖场，7385家三、四级卖场，有力地促进了白色家电产品的销售。随着白电收入占比不断提高，我们预计白色家电将是公司未来业绩增长的重要推动力。
    2008年公司强化存货风险控制能力。从2006年以来，公司加快平板产品周转速度，连续3年降低存货水平，2008年存货净额同比下降12.30%，提高了运营效率。公司大力推行价值经营，推出了以高端三门冰箱为核心的节能冰箱，提高了白色家电的赢利水平，2008年白色家电毛利率比2007 年提高16.9个百分点，达到23.1%。
    虽然彩电行业上下游产业链关系逐渐改善，但是深康佳A仍然受制于面板和模组的供应，2009年第一季度就是由于面板和模组的缺货，影响了公司的彩电出货量。为了打破供应和技术瓶颈，2008年公司启动了昆山液晶模组项目，目前基本完成了东莞试验线的购置和调试，预计2009年将完成4条模组线、2条整机线设备的投资。我们判断，随着公司向上游延伸，公司彩电产品可控成本将逐步由30%-40%上升到65%，毛利率将逐步提高；另外，通过延伸生产区间也将加强公司产品的差异化水平，提高市场竞争力。
     （银河证券分析师 朱力军)